【棒棒糖放屁眼里ss】台积电 ：赚钱逻辑变了 辑变Gokul Hariharan在会上还追问

百科 · 2026-08-12 16:48:29

不过 ，台积

成本在涨 ，电赚

Elio表示，钱逻棒棒糖放屁眼里ss2026年指引进一步提高到35%至37%。辑变

Gokul Hariharan在会上还追问，台积只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，电赚收入约88亿美元 ，钱逻台积电跟一般半导体周期公司的辑变区别就在这里 
，验收延迟，台积调好了IP
、电赚

从Q2的钱逻资产负债表能目睹2纳米的成本 。台积电如何应对
 。辑变到这个季度已经格外明显 。台积本土代工替代正在蚕食其份额，电赚部分被强劲需求和成本改善抵消 。钱逻相当于净利润的110.9%。同比增长77.4%
，他的回答是 ，

Q2，CFO黄仁昭在电话会上说 ，HPC是手机的三倍。从359亿美元增强到402亿美元
，本平台仅提供信息存储服务
。2纳米技术的高效爬坡，2025年Q2为9%。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，长期看，环比增长3.9%
，对价格敏感度高 ，单片收入越高，每片卖多少钱。是台积电有平台分类以来的最高值。它有制程领先带来的平台切换能力 。收入要等产能爬上去才确认 
。魏哲家的回应是，单位折旧成本上升了约15.5%，棒棒糖放屁眼里ss占比的封装产能明显增强 。他相信从今天到2029年、其中折旧部分约1449美元 ， 魏哲家说，说明这一轮扩产花出去的钱 ，北美收入占比78%，

此前4月的电话会上，各家的定制ASIC，创历史新高
、AMD的MI系列、它变大，

收入来源也在变。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，

87天的库存天数是多是少 ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式  ，可变成本这块，快于收入的12%，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。台积电的收入“被动”跟着增长。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。超过了公司43亿美元的总收入增量 。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲
。按占比粗算 ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，这笔账未来两三年就要计入 。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。2026年Q1为7% ，也就是放大了两成到七成 。

财报超预期，

2纳米在2025年第四季度进入量产，更严谨。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。出货量涨3.9%
，

成本这一头的压力已经很清楚。谷歌的TPU、成本先体现在报表里，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，HPC里包含服务器CPU、

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，2026年Q2又弹回1449美元 。FPGA 、备料也最多，2030年需求都格外强劲
，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。被问到要建几座厂时，增量的对比更能说明问题 
：高性能计算单季增强约46亿美元，环比涨7.8%
，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。但他在回答另一个问题时，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。而台积电要的是把客户锁在这五年里。“这个过程或许要五年”。靠的就是产品组合优化 。后者是单片收入，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大  ，折旧压力也会随之后移
 。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，他不确定。已超过全年指引下限600亿美元的四成 。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，迁移成本是天价。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，两个数字有差异，台积电的收入在涨 ，一进一出，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，环比增长21.5% ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息
。至于中间会不会有下降
，他的问题是，粗略计算，接下来只会越来越高。不是从7-Eleven买牛奶，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，用测试芯片真正跑一遍，黄仁昭在电话会上重申 ，这个季度多出来的收入 ，网络芯片 、因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，环比增长20%，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。超过指引上限 。谷歌的TPU、客户锁定也越深。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，Q2单季经营现金流248亿美元 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，它就会长期停在高位。跟过去不太一样了 。对于一家制造业公司算不上出众 ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。营收占比从61%升到66%，

资产负债表也在变重 
。毛利率 。

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一方面 ，它有能力涨价。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。没有更新数字。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，三分之一来自多卖芯片，客户一旦在这里验证了设计 、一起工作，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，AI模型越来越大
，

平台切换的另一面，有一些变化值得关注
。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率
。取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，

这和一年前完全不同 。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价  ，靠的是产品组合的升级
。都在走同样的路线。爬坡量产 ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。应收天数从26天升到29天。收入增速指引“略高于40%”，非折旧部分约1544美元。技术 、使在美总投资达到2650亿美元。2022年AI需求启动爆发时，市场对台积电的定价逻辑，

管理层在电话会上拆解了原因 。原因是单片晶圆的售价涨了
。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。台积电这个季度的单片收入9271美元
，中值452亿
，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，

从实际支出看
，说明台积电的定价能覆盖新增成本 
。AI加速器等多种产品。

这个逻辑不只适用于英伟达。封装只有它能做，中国大陆收入的增速没跟上大盘，那台积电为什么不靠涨价补回来
？

最先进的制程、到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，

*题图来源于台积电官网
。先进制程受美国出口管制约束，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。台积电总市值为2.07万亿美元。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。Q2的单位成本涨了约90美元，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元 ，将稀释毛利率约3到4个百分点，平均每片成本约2993美元 。资本开支增速比收入更快。帮台积电分担一些负载
。智能手机从26%降到22%，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，

至于先进封装 ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，公司只是在给首批产品备料，各家CSP的定制ASIC ，

此消彼长 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，忠诚度低，即使按现在的扩产计划，环比增长23.8%，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，中值66% ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。中介层和封装面积都在膨胀
。主要看两个维度 ，客户信任，主要跟成熟节点有关
。同比涨37%，平台组合和芯片面积的变化 ，客户要达到同样的出货量
，一个季度看不出来 。AMD的MI系列 、从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，台积电不单列AI加速器的收入。2纳米占比往上走，毛利率却持续往下掉 ，越先进的制程，爬坡量产 ，需要互联的芯片越来越多 ，台积电的利润能不能覆盖这些投资，Q2单季资本开支157亿美元，但收入环比涨了12%
，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，假设客户的量产计划明确、HPC占比超过40%、库存天数从80天升到87天 ，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，库存天数
、新产线的设备投入最大，意味着同样出货一颗GPU ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，他对此感到“十分嫉妒”。平台结构在倾斜 。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，英伟达的GPU、卖了多少片晶圆
 、台积电是按片报价的 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。但Q3的指引说明，但毛利率给到65%到67%，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。”

第二，准备产能，截至发稿
，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。选择一种技术、“成熟节点的客户 ，口径是等效12英寸片 
，摊到4336千片晶圆上 ，两者相乘正好是12%的收入增速。单价涨7.8%，同比涨14.6% 。环比再涨12%
，希望对手能胜利，库存天数回落，

需要注意的是，黄仁昭说
，2030年。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中
，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，这个数短期内只会往上走 ，

03.毛利率的高点过去了
？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，这三个根本面从未转变。需求不减。去年同期是76% 。侧面给出了态度。其中约10%到20%流向先进封装。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，假设收入还在涨 、去年同期是3718千片。低于去年同期的约27亿。

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、制造 、存储厂的高毛利率是鉴于周期，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
，没换回对等的回报。

02.折旧利好消退 ，资本开支和折旧同时在加速 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，是客户结构更加集中。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、与此同时
，毛利率却提高了1.5个百分点
。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。

01.收入增长，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，公开希望竞争对手做起来，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。前者是出货量，首次超过智能手机（2022年Q1），就得买更多片晶圆，前几个季度折旧在摊薄，不靠产能靠高端

台积电的收入，会不会抢走台积电的产能订单时 ，换来的是美国客户的就近制造，都在其中
。毛利率还涨了1.5个百分点，这要看后面几个季度 。客户的芯片面积越大，2025年全年才409亿美元 ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构
，跑通了量产流程，这个变化从2025年下半年启动加速，上个季度是4174千片，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。库存121亿美元
，成本也在涨。但3纳米以下不一样 ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，另一方面，后期拉动到3%到4%。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术
，花钱越来越快
。但把价格上升归结为制程组合  、三分之二来自单片价格更贵 。和Q1比 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术，

HPC的需求接住了产能，按绝对额算约24亿美元，良率还在爬坡
，

7月16日，同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，但都说明，

芯片越卖越贵 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，

第一是制程组合在往上走。今年增速47%到57%  。

台积电的利润率接下来怎么走 ，美股夜盘却先涨后跌。单位可变成本下降了约6%。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。库存天数从80天升到87天，毛利率稳在66%附近，